2016年雙十一夜盤，鄭棉期貨價格從漲停瞬間至跌停，波動之巨，令人記憶猶新。2017年棉花采摘、收購、加工全面展開，馬上再次迎來雙十一，那么去年的行情是否可能重演？

一、商品市場今時不同往日

回顧去年，從2016年9月開始，商品市場連續(xù)7周大幅上漲，指數(shù)從126.62點飆升至155.93點，累計上漲29.31點，漲幅23.15%。

外圍整體看漲氣氛濃厚，受此影響，2016年9月中旬，鄭棉啟動上漲，并在11月11日日盤收于漲停，當(dāng)日夜盤開盤后再次直接封于漲停。只是隨后市場風(fēng)云突變，價格普遍沖高跳水，鄭棉則瞬間打至跌停，盤中波動幅度達1770點。

而現(xiàn)階段，商品市場處于大幅回調(diào)當(dāng)中：黑色價格持續(xù)大幅下跌、橡膠暴跌將此前漲幅全部吞沒、農(nóng)產(chǎn)品普遍處于弱勢。整體看，商品的調(diào)整尚未結(jié)束，因此，外部市場對棉價的支撐有限。

二、新棉收購、加工進度快于往年

皮棉方面，截至10月10日，2017年度新疆棉累計加工64.34萬噸，是近4年加工進度最快的一年，較16年同期增加36.75%。

籽棉方面，根據(jù)中國棉花協(xié)會統(tǒng)計，目前全疆采摘進度預(yù)已經(jīng)達到35%，遠(yuǎn)高于去年同期15%的水平。

運力方面，2016年9月后，受貨運新規(guī)和運力緊張影響，疆棉出運困難，運費上漲，不能及時運至內(nèi)地，導(dǎo)致內(nèi)地空檔期加長。

今年，根據(jù)全國棉花交易市場統(tǒng)計，2017年9月25日-10月8日，公路出疆棉運輸量總計4.65萬噸，同比增加1.85萬噸，增幅66%。9月25日開始，出疆棉公路運輸量日均3000噸左右，發(fā)運量明顯高于同期。
概括起來，新年度新棉上市的特點是：收購加工進度快、上市量大、運力不緊張。而9月份剛結(jié)束拋儲，紡企棉花原料庫存普遍充裕。這意味著在本就沒有供應(yīng)斷檔期的情況下，目前新棉供應(yīng)還在快速增加。

三、全球棉花大幅增產(chǎn)

USDA10月報告顯示，2017/18年度美國棉花產(chǎn)量同比增加88.2萬噸，增幅23.74%，印度產(chǎn)量同比增加76.2萬噸，增幅13.21%，剔除中國以外的全球產(chǎn)量同比增加278.9萬噸，增幅15.33%，期末庫存同比增加242.8萬噸，增幅26.7%。

在全球棉花大幅增產(chǎn)的背景下，全球棉價面臨壓力，ICE價格上行空間有限，由于中國拋儲價格有50%的權(quán)重是由國際棉價決定，因此，外盤承壓也限制了鄭棉的上漲空間。

四、內(nèi)外價差擴大、美棉銷售加快

2016年，由于前期國內(nèi)棉價大幅下跌，內(nèi)外棉價差大幅收窄、甚至一度消失，使得國內(nèi)紡織企業(yè)的競爭力增強。但2017年，由于國內(nèi)棉價一直居高，導(dǎo)致內(nèi)外價差持續(xù)擴大，目前內(nèi)外棉完稅現(xiàn)貨價差已經(jīng)達到3000元/噸。價差擴大一方面會導(dǎo)致外棉銷售加快，一方面會削弱下游企業(yè)的競爭力。

而另一方面，截至2017年9月29日，美國已經(jīng)累計凈簽約出口17/18年度棉花178.4萬噸，完成USDA預(yù)計出口總量的53%，為近五年最快；目前距本年度結(jié)束還有43周，美國只需每周銷售3.4萬噸，就能完成USDA的預(yù)期出口量。

美棉出口銷售進度快主要因為價格低廉，吸引下游采購。在全球增產(chǎn)的格局下，美棉大量出口意味著提前搶占市場，會給其他國家增添壓力、抑制全球棉價。

五、儲備去庫存主題不變

2014年以來，中央一號文件的主旨就是推動農(nóng)業(yè)市場化改革。2017年拋儲結(jié)束后，棉花仍有522萬噸儲備庫存，在歷史上處于高位。因此，明年國家仍會繼續(xù)實行去儲備庫存，既能滿足下游的用棉需求，也符合我國農(nóng)業(yè)市場化的大方向。而這對棉價的制約是長期存在的。

六、總結(jié)

由于商品市場整體格局偏弱，外部環(huán)境無法為棉價提供向上支撐。基本面上，拋儲延期至9月底，充分考慮了新舊交替階段下游的用棉需求，而當(dāng)前恰逢北半球新棉大量上市階段，短期供應(yīng)非常充裕。3月，新一輪拋儲將再次展開。

因此，留給現(xiàn)貨企業(yè)出貨的時間窗口較小，棉價壓力隨時間后移增加，企業(yè)將面臨比17年更嚴(yán)峻的賣貨壓力，綜上所述，去年雙十一暴漲暴跌行情不會再重演。